STRATEGIJSKI MENADŽMENT DEO II: PROCES MENADŽMENTA GLAVA 5: KONTROLA
SISTEM KONTROLE Kontrola je proces koji treba da obezbedi da stvarne aktivnosti budu podudarne sa planiranim aktivnostima. Po definiciji: 1. Poređenje ostvarenog sa planiranim 2. Otklanjanje odstupanja Svrha: otklanjanje odstupanja pre završetka sekvence planiranih akcija Osnovni elementi sistema kontrole (prema Mokleru) 1. Definisanje standarda i metoda merenja rezultata 2. Merenje rezultata 3. Poređenje rezultata sa standardima 4. Preduzimanje korektivne akcije
SISTEM KONTROLE Definisanje standarda i metoda merenja rezultata Merenje rezultata Da li rezultati odgovaraju standardima? Ne Preduzimaju se korektivne akcije Da Ništa se ne poreduzima
VRSTE KONTROLE Prema načinu i vremenu izvođenja: 1. Ex ante (pretkontrola) 2. Kibernetska (kontrola u realnom vremenu) 3. Binarna kontrola (da-ne kontrola) 4. Ex post Prema kriterijumu poslovne funkcije: 1. finansijska kontrola 2. kontrola proizvodnje 3. kontrola kvaliteta
Ilustracija Kibernetska kontrola Da / Ne kontrola Inputi Obrada Outputi Ex ante kontrola Ex post kontrola Informacije Korektivne akcije
PRINCIPI KONTROLE Obavalja se na bazi pouzdanih informacija Timing je kritičan Objektivna i sveobuhvatna Fokus na elementima od strategijskog značaja Ekonomski opravdana Usklađena sa karakteristikama organizacije Usklađena sa poslovnim tokom Fleksibilna Primenljiva
Barijere uspostavljanju efektivnog sistema kontrole Različito ponderisanje faktora (merljivi VS nemerljivi) Pridavanje većeg značaja kratkoročnim u odnosu na dugoročna merila Nemogućnost da se u sistem kontrole unesu izmene u značaju pojedinih faktora
KONTROLA POMOĆU RAČUNOVODSTVENIH IZVEŠTAJA Izrada računovodstvenih izveštaja Osnovni računovodstveni izveštaji Parametri koji se kontrolišu Revizija
IZRADA RAČUNOVODSTVENIH IZVEŠTAJA Računovodstvo je osnova informacionog sistema preduzeća Korisnici računovodstvenih izveštaja: Menadžerski tim Investitori i kreditori Investicione banke Poreski organ Subjekti računovodstvenih izveštaja: 1. Preduzeće (ovlašćeni knjigovođa) 2. Savet za računovodstvene standarde 3. Nezavisni revizor 4. Savet za revizorske standarde
RAČUNOVODSTVENI PROCES Računovodstveni proces obuhvata: 1. analizu ekonomskih događaja i beleženje njihovih efekata 2. klasifikovanje i sumiranje zabeleženih efekata u finansijskim izveštajima Ekonomski događaji obuhvataju: poslovne transakcije (npr. kupovina i prodaja robe) druge (interne) događaje (npr. amortizacija)
Računovodstveni proces Ekonomski dogadjaji Poslovne promene Analiza ekonomskih dogadjaja i evidencija njihovih efekata Klasifikovanje i sumiranje zabeleženih efekata Računovodstveni izveštaji Drugi (interni) dogadjaji
Elementi računovodstvenog sistema Elementi su: računi (konta), dnevnik, glavna knjiga, radna tabela i računovodstveni izveštaji Na računima se identifikuju povećanja/smanjenja pozicija bilansa stanja i bilansa uspeha Oblik slova T (leva strana duguje, desna potražuje) Promene se evidentiraju po sistemu dvojnog knjigovodstva Principi: svaka promena evidentira se na najmanje dva računa iznos potraživanja je jednak iznosu dugovanja Konvencije: aktiva ima dugovni saldo (rast aktive evidentira se na levoj strani računa) obaveze i kapital imaju potražni saldo (rast obaveza i kapitala evidentira se na desnoj strani računa)
OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI BILANS STANJA (engl. Balance Sheet) klasifikovana forma jednačine bilansne ravnoteže: Aktiva = Kapital + Obaveze Pozicije AKTIVE poređane prema stepenu likvidnosti anglo-američki standard kriterijum opadajuće likvidnosti, evropski standard kriterijum rastuće likvidnosti Pozicije OBAVEZA I KAPITALA poređane prema stepenu dospelosti INFORMACIJE KOJE PRUŽA: Knjigovodstvena vrednost preduzeća u određenom trenutku (obično 31.12.) Neto vrednost imovine - kapital (koja služi kao kolateral pri dobijanju kredita) Istoriju zarađivačke sposobnosti (uvidom u strukturu sopstv. kapitala) LIKVIDNOST (uvidom u strukturu likvidne (kratkoročne) aktive, kao i u odnos između kratkorične aktive i kratkoročnih obaveza)
Profitabilnost u Bilansu stanja Neraspodeljeni dobitak Govori o profitabilnosti u prethodnim periodima, zarađivačkoj snasi na komercijalnom tržištu Naknadno uplaćeni kapital Govori o atraktivnosti na finansijskom tržištu, oceni zarađivačke snage od strane investitora Otkupljene sopstvene akcije Govore o atraktivnosti ulaganja u dato preduzeće Insajderi smatraju da su akcije potcenjene (da vrede više), pa ih otkupljuju
Bilans stanja INVESTIRANJE AKTIVA Kratkoročna aktiva Gotovina Hartije od vrednosti Kupci Zalihe Dugoročna aktiva Zemljište Gradjevinski objekti Oprema Nematerijalna aktiva Patenti Licence Goodwill FINANSIRANJE OBAVEZE I KAPITAL Kratkoročne obaveze Dobavljači Kratkoročni krediti Dugoročne obaveze Dugoročni krediti Obračunati porezi Lizing Nematerijalne obaveze Troškovi marketinga Kontrola kvaliteta Sopstveni kapital Uplaćeni kapital Nerasporedjena dobit Naknadno uplaćeni kapital
OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI BILANS USPEHA (ili račun dobitka i gubitka) Engl. Income Statement (or Profit and Loss Account) INFORMACIJE KOJE PRUŽA: Zarađivačka sposobnost Pokazuje informacije o ostvarenom finansijskom rezultatu (dobitku ili gubitku) u određenom vremenskom periodu (obično za poslovnu godinu) Finansijski rezultat je razlika ukupnih prihoda i ukupnih rashoda Različiti nivoi dobitka: Poslovni dobitak, EBIT, EBITDA Dobitak pre poreza Neto dobitak
IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA Engl. Cash Flow Statement Pokazuje koliko je generisano slobodne gotovine (NT) Sadrži tri dela: OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI NT iz poslovnih aktivnosti (od proizvodnje ili prodaje proizvoda i usluga) + NT iz investicionih aktivnosti (od investicija u imovinu, prodaje imovine i sl.) - Nt iz finansijskih aktivnosti (od uzimanja ili vraćanja kredita, emisije akcija...) +/- Poslovne aktivnosti + Prilivi - Odlivi Gotovina plus ekvivalenti gotovine Saldo gotovine na početku perioda Investicione aktivnosti + Prilivi - Odlivi + = Gotovina plus ekvivalenti gotovine Saldo gotovine na kraju perioda Finansijske aktivnosti + Prilivi - Odlivi
U kom delu INT će se naći sledeći događaji? Prodaja mašine Emisija akcija Naplata prodate robe Palćanje dobavljačima Uzimanje novog kredita Isplata dividendi Ulaganje u novi pogon Otplata dela kredita Plaćanje zarada zaposlenima
Kompanija ABC Izveštaj o tokovima gotovine Za poslovnu godinu koja se završava na dan 31. 12. 1998. I Novčani tok iz poslovnih aktivnosti: Gotovina primljena od kupaca 570,000 Plaćena nabavljena trgovačka roba (319,000) Isplaćene plate i ostali poslovni rashodi (218,000) Plaćene kamate (8,000) Plaćen porez (5,000) Priliv gotovine iz poslovnih aktivnosti 20,000 II Novčani tok iz investicionih aktivnosti: Gotovina od prodaje osnovnih sredstava 12,000 Izdaci za kupovinu osnovnih sredstava (10,000) Priliv gotovine iz investicionih aktivnosti 2,000 III Novčani tok iz aktivnosti finansiranja: Gotovina od izdatih i uplaćenih deonica 15,000 Otplata kratkoročnog kredita (18,000) Isplaćene dividende (14,000) Neto gotovina iz aktivnosti finansiranja (17,000) Neto povećanje gotovine 5,000 Saldo gotovine na početku 1998. god. 12,000 Saldo gotovine na kraju 1998. god. 17,000
PARAMETRI KOJI SE KONTROLIŠU NA BAZI FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA 1. Likvidnost sposobnost preduzeća da plaća svoje obaveze na vreme konverzijom aktive u gotovinu Izveštaji za kontrolu likvidnosti: bilans stanja i izveštaj o novčanim tokovima 2. Rentabilitet sposobnost stvaranja profita kroz poslovne operacije Izveštaj za kontrolu rentabiliteta: bilans uspeha i bilans stanja 3. Sposobnost privlačenja kapitala zavisi od kreditne zaduženosti (odnos između duga i kapitala) i rentabiliteta (trenutnog i budućeg) Izveštaji za kontrolu sposobnosti privlačenja kapitala: bilans stanja i bilans uspeha OGRANIČENJA FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA 1. Ex post dokumenta (ex post kontrola) 2. Direktno ne valorizuju efekat inflacije (pitanje baze poređenja) Ipak, kvartalni i mesečni izveštaji daju korisne informacije o trendovima
Analiza računovodstvenih izveštaja (eksterna, interna, superrevizija) Eksterna (obavljaju ovlašćeni/nezavisni revizori) 1. Izveštaj revizora mišljenje bez rezerve (unqualified opinion) mišljenje sa rezervom (qualified opinion) uzdržavanje od mišljenja (disclaimor) suprotno mišljenje (adverse opinion) 2. Predlog menadžerskom timu (za otklanjanje nepravilnosti) REVIZIJA Interna (obavlja interni kontrolor) cilj je da se utvrdi da li se racionalno upravljalo aktivom i da li su finansijski rezultati realno prikazani radi po istim principima kao i eksterna revizija integralni softver olakšava internu reviziju Superrevizija
KONTROLA POMOĆU MERILA PERFORMANSI Pojedinačne pozicije osnovnih računovodstvenih izveštaja predstavljaju samo apsolutne brojeve Na primer, EBIT od 10 miliona dinara je dobar rezultat za restoran, ali ne i za naftnu kompaniju ZBOG TOGA SE APSOLUTNI POKAZATELJI STAVLJAJU U ODNOS KAKO BI SE DOBILI RACIO POKAZATELJI PERFORMANSI POREĐENJE PERFORMANSI: 1. Poredjenje performansi jednog preduzeća u vremenu Trend performansi 2. Poredjenje performansi jednog preduzeća sa drugima Relativna atraktivnost preduzeća
Prvi ugao: finansijsko zdravlje DEFINICIJA: Adekvatan nivo prinosa na angažovana sredststva koji ne ugrožava likvidnost i kreditnu sposobnost ZA OCENU FINANSIJSKOG ZDRAVLJA KORISTE SE OPERATIVNI POKAZATELJI: 1. Pokazatelji likvidnosti 2. Pokazatelji aktivnosti (efikasnosti) 3. Pokazatelji finansijske strukture 4. Pokazatelji profitabilnosti (rentabilnosti)
Drugi ugao: vrednost preduzeća NA VREDNOST PREDUZEĆA UTIČU: 1. Operativne odluke (biznis plan) Efekti se mere operativnim pokazateljima 2. Investicione odluke (investicije) Efekti se mere investicionim pokazateljima 3. Strategijske odluke (strategija) Efekti se mere tržišnim pokazateljima i internim pokazateljima stvorene vrednosti
Efekti odluka Operacije (proizvodnja) Investicije Strategija Godina Jedna Dve Tri ^ etiri EFEKTI RAZLIČITIH ODLUKA
Operativni pokazatelji A. JEDNOSTAVNI POKAZATELJI OPERATIVNIH ODLUKA: 1. Pokazatelji likvidnosti: Na primer, opšti racio likvidnosti (CR) 2. Pokazatelji aktivnosti: Na primer, Koeficijent obrta zaliha (IT) 3. Pokazatelji finansijske strukture Na primer, Racio duga (DR) 4. Pokazatelji profitabilnosti Na primer, prinos na ulaganja ili kapital (ROI-ROE) B. SLOŽENI POKAZATELJI OPERATIVNIH ODLUKA: 5. DuPont formula 6. BEP (Prelomna tačka rentabiliteta) 7. Z-Score
Pokazatelji likvidnosti Govore o sposobnosti preduzeća da izmiri svoje dospele obaveze o roku! Dobijaju se stavljanjem u odnos pozicija obrtnih sredstava (kratkoročne aktive), s jedne strane, i kratkoročnih obaveza, s druge strane Tipičan pokazatelj: opšti racio likvidnosti Current ratio (pokazuje sa koliko se obrtnih sredstava pokrivaju kratkoročne obaveze) reprezentuje zaštitu interesa kratkoročnih poverilaca CR = Kratkoročna aktiva Kratkoročne obaveze Rigorozniji racio likvidnosti Quick ratio, od kratkoročne imovine oduzimaju se manje likvidne stavke (zalihe materijala, delova npr.)
Pokazatelji aktivnosti (efikasnosti) Efikasnost : Ulaganja Efekti Mere efikasnost (efekte) upotrebe imovine Pokazuju odnos između prihoda i troškova, sa jedne i ulaganja u neke kategorije aktive, sa druge strane Tipičan pokazatelj: koeficijent obrta zaliha (Inventory turnover) IT = Ukupan prihod Zalihe
Pokazatelji finansijske strukture Govore o stepenu finansijske fleksibilnosti (ukazuju na stepen u kome preduzeće koristi dug kao izvor finansiranja) Dobijaju se se stavljanjem u odnos sopstvenih i pozajmljenih izvora finansiranja Tipičan pokazatelj: racio duga (Debt ratio) DR = Ukupan dug Ukupna pasiva Finansijski leveridž = dug/ sopstveni kapital
Pokazatelji profitabilnosti (rentabiliteta) Pokazuju zarađivačku (prinosnu) snagu preduzeća Tipičan pokazatelj: prinos na ulaganja (Return on Investment) ROI = EBIT Ukupna aktiva Prinos na sopstveni kapital (Return on Equity) ROE = Neto profit Sopstveni kapital
DuPont formula Ukazuje na odnos između prinosa na ulaganja, obrta aktive i profitne stope! ROI = EBIT Ukupna aktiva ROI = EBIT Prihod od prodaje x Prihod od prodaje Ukupna aktiva Profitna stopa Koef. obrta aktive
Prelomna tačka: kontrola stepena korišćenja kapaciteta. Stavlja u odnos troškove, obim proizvodnje i profit Ukazuje na kom obimu proizvodnje se iz zone gubitka ulazi u zonu dobitka (mrtva tačka rentabiliteta) PRIHODI I TROŠKOVI (u milionima) PROFIT GUBITAK BROJ PROIZVEDENIH I PRODATIH JEDINICA (u milionima) 32
Z-rezultat: ukazuje na verovatnoću bankrotstva! Z = 0,012 (obrtni fond/ ukupna aktiva) + 0,014 (zadržani profit/ ukupna aktiva) + 0,033 (poslovni dobitak/ ukupna aktiva) + 0,006 (vrednost sopstvenog kapitala/ ukupne obaveze) + 0,999 (prihod od prodaje/ ukupna aktiva) Ukoliko je: Z-rezultat <1,8 preduzeće će bankrotirati 1,8 < Z-rezultat < 3,0 postoji verovatnoća da će preduzeće bankrotirati Z-rezultat > 3,0 preduzeće neće bankrotirati 33
EM-rezultat (Emerging Market Score Model) Z-rezultat dobijen je samo na bazi industrijskih preduzeća EM-rezultat može se prilagoditi svim vrstama preduzeća (proizvodna/uslužna, privatna/javna i sl.) Z = 6,56 (obrtni fond/ ukupna aktiva) + 3,26 (zadržani profit/ ukupna aktiva) + 6,72 (operativni profit/ ukupna aktiva) + 1,05 (vrednost sopstvenog kapitala/ ukupne obaveze) + 3,25 34
Tržišna merila performansi Polaze od pretpostavke da cena akcije određuje vrednost preduzeća Zarada po akciji (EPS Earning per Share) Neto dobitak/broj akcija Dobija se kada se neto profit podeli brojem običnih akcija Racio cena/ zarada (P/E Price/Earning) Cena akcije/zarada po akciji Ukazuje na to koliko su investitori spremni da plate da bi ostvarili određenu zaradu (na primer, P/E = 10) Racio tržišna cena/ knjigovodstvena vrednost (market/book ratio) Tržišna cena / knjigovodstvena vrednost Merilo tržišne kapitalizacije. Ukoliko je racio > 1, opšte stanje finansijskog zdravlja je dobro.
Merila stvorene vrednosti Tržišna merila ne mere IMANENTNU (unutrašnju) vrednost preduzeća A. DODATA EKONOMSKA VREDNOST (EVA): EVA = Poslovni dobitak Trošak kapitala Poslovni dobitak = Prinos na investirani kapital x Investirani kapital Trošak kapitala = Cena kapitala x Investirani kapital Vrednost je stvorena ako je EVA 0 B. GOTOVINSKI PRINOS NA ULAGANJA (CFROI): CFROI = Diskontovani budući novčani tokovi Investirana gotovina Vrednost je stvorena ako je CFROI cene kapitala
Investiciona merila performansi Suština investicije: podnošenje žrtve u sadašnjosti (ili odricanje od potrošnje) da bi se ostvarili pozitivni efekti u budućnosti. Efekti treba da premaše žrtvu u sadašnjosti. Dve grupe investicionih pokazatelja: Statički (ne uvažavaju vremensku vrednost novca) Dinamički (uvažavaju vremensku vrednost novca) 37
Statički investicioni pokazatelji STOPA PRINOSA (RATE OF RETURN): Na primer, 17% Prosečan godišnji profit (efekat u bud) Ukupna ili prosečna kapitalna ulaganja (žrtva u sad) ROK POVRAĆAJA (PAYBACK PERIOD): Na primer, 4 godine i 5 meseci Ukupna kapitalna ulaganja Prosečan godišnji profit
NETO SADAŠNJA VREDNOST (engl. Net Present Value) Razlika između priliva i odliva gotovine u vremenu eksploatacije investicije koja je diskontovana na sadašnju vrednost pomoću diskontnog faktora Ako je NNT neto novčani tok preduzeća j u periodu t n d - ekonomski vek investicije - diskontna stopa NSV n n 1 ( NNT j, (1 d) t n )