(Microsoft Word - Dopis ulaga\350ima.doc)

Транскрипт

1 Dionički fondovi Platinum Blue Chip (BC) i Platinum Jugoistočna Europa (JIE) ZA SIGURNOST Sažetak Platinum BC fond ulaže u dionice svjetski poznatih kompanija na tržištu SAD-a i Europe dok Platinum JIE fond ulaže u dionice kompanija iz regije. Osnovni cilj oba fonda je pružiti dugoročnim ulagačima prosječni godišnji povijesni prinos ostvaren na razvijenim tržištima. U zadnjih 90-ak godina taj prinos iznosio je otprilike dvanaest posto. Od ukupno 38 otvorenih dioničkih fondova koji su prisutni na našem tržištu, mjereno na 3-mjesečnoj i 6-mjesečnoj bazi, Platinum BC i Platinum JIE fondovi su među najbolja tri dionička fonda po prinosu ove godine. Iako kratkoročni negativan prinos nije ohrabrujući, Platinum fondovi nastoje umanjiti negativan utjecaj kako bi vrijednost udjela imala što kraći vremenski oporavak kada tržište izađe iz negativnog sentimenta. Iz tog razloga, Platinum fondovi minimiziraju izloženost riziku u nepovoljnim tržišnim prilikama i maksimiziraju izloženost tijekom pozitivnih razdoblja. Razdoblja iznenadnog potresa kao i laganih padova uobičajene su pojave u tržišnom dugoročno uzlaznom trendu. Dosadašnja iskustva iz bivših recesija pokazuju da je zadržavanje pozicija i po mogućnosti dodatno ulaganje u takvim razdobljima često razboritija odluka od odluke o rasprodaji dionica i udjela. Tržište je u proteklih 60 godina imalo trinaest većih korekcija i u pravilu se oporavilo nakon 6 mjeseci do 2 godine, a nedavno je prošla prva godina od početka aktualne krize u kojoj, za razliku od prošlih kriza, središnje banke i vlade pozitivno reagiraju. Dugoročni pozitivan trend obuhvaća uspone i padove tržišta kapitala. Platinum fondovi u danim okolnostima maksimalno čuvaju vrijednost uloga i likvidnost. Osiguravanjem sporijeg pada omogućuje se bolja početna pozicija za razdoblja prosperiteta kada Platinum fondovi investiraju u kompanije koje stvaraju veću vrijednost od prosjeka tržišta.

2 Rizik rasprodaje udjela i izlaska sa tržišta kapitala Kratkoročne korekcije kao i dramatična razdoblja pada na tržištu kapitala poprilično bude strah ljudi koji su svoju teško stečenu imovinu uložili u dioničke fondove. Za velik broj ulagača čak i onih sa dugoročnim horizontom ulaganja prirodna ljudska reakcija na iznenadno potonuće tržišta kapitala je reducirati ili likvidirati izloženost a u cilju rezanja daljnjih gubitaka i umirivanja uznemirenog duha. Koliko god bili bolni, padovi na tržištu služe kao podsjetnik na rizik koji je oduvijek svojstven tržištu kapitala. Baš zbog takvih padova su dionice volatilna kategorija ulaganja koje su povijesno i u prosjeku gledajući priskrbile uvijek višu stopu prinosa u odnosu na drugu imovinu kao što su obveznice i depoziti. Iz tog razloga, ulagači očekuju prinose adekvatne preuzetom riziku. Takva očekivanja ponekad djelomično i neposredno uzrokuju tržišna kolebanja koja se ciklički ponavljaju a kratkoročni negativni trendovi bivaju sastavni i neizbježni dio dugoročno uzlaznog trenda na tržištu kapitala. Rizik pokušaja tempiranja ulaska i izlaska Počevši od 1926.godine, tržište kapitala u SAD-u ostvarilo je pozitivne prinose u 59 od 82 kalendarske godine, što je otprilike rast ostvaren u skoro tri od svake četiri godine. Obzirom da je dugoročni trend tržišta pozitivan, jasno je da postoje značajni rizici povezani sa nastojanjem da se pogode pravodobni ulasci na tržište kada ono dotakne dno i pravodobni izlasci iz tržišta kada ono dosegne svoj vrhunac. Vjerojatnost takvog uspješnog a kratkoročnog tempiranja uvelike je umanjena činjenicom da ulagači koji žele ponovo postati dugoročni investitori moraju ponovo pogoditi pravo vrijeme ulaska na tržište koje je možda već zamijenilo kratkoročni negativni trend uzlaznim.

3 Prema dosadašnjim iskustvima i pokazateljima veći iznos uplata u otvorene investicijske fondove pokazuje da su individualni ulagači u prosjeku slabo tempirali odnosno pogađali najbolje vrijeme izlaska i ponovnog ulaska na burzu kroz investicijske fondove ili direktno prodavajući i ponovo kupujući dionice. U većini slučajeva individualni ulagači naginju povećavanju izloženosti dionicama neposredno prije velikih rasprodaja te smanjuju svoje pozicije odnosno udjele u fondovima upravo prije naglih uspona na tržištu kapitala. Ovakvo ponašanje individualnih ulagača uvjetovano je strahom i karakteristično je za sva tržišta kako u SAD-u tako i u Hrvatskoj. Tako su na primjer u SADu ulagači alocirali rekordnih 219 milijardi dolara svježeg novca u investicijske fondove tijekom 2000.godine neposredno u razdoblju nakon kojeg je indeks S&P 500 tijekom idućih 12 mjeseci pao 27%. Netom nakon takve greške a u iduće dvije godine pada (do 28.veljače 2003), velik dio novca povučen je iz otvorenih dioničkih investicijskih fondova. Sljedećih dvanaest mjeseci pokazalo je da su individualni ulagači ponovo bili u krivu jer je počevši od navedenog datuma 2003, S&P 500 vratio 35% svoje vrijednosti. Velik je broj sličnih podataka koji ukazuju da većina ulagača rasprodaje udjele dioničkih fondova upravo prije naglog rasta i točno u vrijeme kada bi trebali najviše profitirati imajući visok postotak dioničkih pozicija. Trošak propuštanja uzlaznog trenda Pokušaji tempiranja izlaska i ponovnog ulaska na tržište kapitala odnosno u dionički fond može biti poprilično skup potez, posebice iz razloga što dobar dio prinosa često dolazi grupiran u relativno kratkim razdobljima. Ulagači koji su do 1980-ih do danas propustili samo pet dana sa najboljim prinosom (S&P 500), na kraju su imali portfelj koji je vrijedio otprilike 26% manje nego portfelj ulagača koji cijelo to razdoblje nisu prodavali svoje udjele (Vidi graf 1.) Nadalje, propuštanje samo 30 najboljih dana u smislu prinosa S&P 500 u razdoblju od 1980 do danas reduciralo bi vrijednost portfelja za otprilike 73% a u usporedbi sa portfeljem ulagača koji je svoje udjele ostavio netaknute.

4 Graf 1: Propuštanje samo nekoliko dana sa najvećim prinosom skupa je odluka Ovaj primjer pretpostavlja investiciju koja prati prinos indeksa S&P 500 te uključuje reinvestiranje dobivenih dividendi. Izvor: FactSet, FMRCo. (MARE) Naravno, uspješno prodavanje dionica ili udjela prije razdoblja iznenadnog tržišnog previranja može pomoći u rezanju daljnjih kratkoročnih gubitaka ako tržište nastavi padati. Ipak, imajući na umu tržišni uzlazni dugoročni trend, vjerojatnost točnih izbjegavanja najgorih kratkoročnih razdoblja trebaju se usporediti sa visokom vjerojatnošću propuštanja naknadnih pozitivnih prinosa. Imati hrabrosti izdržati i dočekati dugi rok Neka od najboljih razdoblja za ulazak na tržište kapitala odnosno u dionički investicijski fond su ona tijekom kojih prevladava posebno negativan, razočaravajući sentiment i tržišne turbulencije. Od 1926 godine do danas, najveći petogodišnji prinos na tržištu SAD-a započeo je u svibnju 1932 godine usred Velike depresije kada su dionice u prosjeku donijele 367% ulagačima (Vidi tablicu 1). Drugo najbolje petogodišnje razdoblje po prinosu (kada je tržište raslo 267%) započelo je u srpnju 1982.godine za vrijeme druge po jačini recesije koja je iznjedrila dvoznamenkastu stopu nezaposlenosti i kamatnih stopa u SAD-u.

5 Ulagači bi trebali koristiti ove poruke povijesnih kretanja tržišta kako bi bolje razumjeli da su ulozi najbolje očuvani na način koji osigurava mogućnost sudjelovanja u dugoročnom uzlaznom tržišnom trendu. Čekanje trenutka kada individualni ulagač osjeti sigurnost potrebnu za dodatno ili ponovno ulaganje u dioničke fondove povijesno gledajući nije dobra metoda za postizanje budućih prinosa. Velik broj najboljih razdoblja za investiranje u dionice do sada su dokazano bila i psihološki najzahtjevnija za ulagače. Tablica 1: Od 1926.godine isplatilo se ne prodavati udjele i dionice tijekom kriznih razdoblja* Mjesec "preokreta" Naknadni 5- godišnji prinos Prateći događaj % Velika depresija % Najveća recesija u zadnjih 25 godina % Najdramatičnija monetarna kontrakcija od strane FED-a u 20 godina * Tri kalendarska mjeseca nakon kojih su uslijedila petogodišnja razdoblja sa najvećim prinosima. Izvor: FMRCo (MARE)

6 Pouka za ulagače Padovi cijena dionica i općenito tržišne kapitalizacije nije neuobičajena pojava. U stvari, takva razdoblja iznenadnog previranja su normalne situacije u tržišnom dugoročno uzlaznom trendu. Ulagači su suočeni sa malom vjerojatnošću pogađanja ulaska na tržište kada je ono na niskim razinama i izlaskom sa tržišta kada je ono na određenom kratkoročnom vrhuncu. Dosadašnji podaci i iskustva pokazuju da su u prosjeku individualni ulagači radili upravo suprotno, tj. pogrešno su tempirali te na taj način povećavali svoju izloženost dioničkim fondovima u razdobljima kratkoročnih vrhunaca i smanjivali istu izlazeći iz fondova neposredno prije oporavka tržišta. Nakon takvih poteza često se ponovo ostvaruje gubitak za one ulagače koji ponovo ulaze na tržište ali tijekom uzlaznog trenda. Osim toga, propuštanje samo nekoliko najboljih dana oporavka tržišta nerijetko stavlja ulagače koji pokušavaju tempirati izlazak/ulazak u nepovoljnu poziciju što se tiče prinosa u odnosu na istinski dugoročne ulagače koji čuvaju svoje udjele. U konačnici, dosadašnja iskustva bivših gospodarskih recesija kao i kratkoročnih negativnih prinosa ukazuju na to da je zadržavanje pozicija i po mogućnosti dodatno ulaganje u takvim razdobljima često razboritija odluka od odluke o rasprodaji dionica i udjela. Tržište je u proteklih 60 godina imalo desetak većih korekcija i u pravilu se oporavilo nakon perioda koji možemo pozicionirati između 6 mjeseci i 2 godine, a nedavno je prošla prva godina od početka aktualne krize u kojoj za razliku od prošlih nikada nije bilo ovoliko političke volje i koordiniranih akcija središnjih banaka i vlada. Ulagačke odluke u svakom slučaju trebaju imati uporište koje proizlazi iz vlastitih osobnih ciljeva, ulagačkog horizonta i stupnja toleriranja rizika ulaganja a povijesni prinosi ipak ne mogu biti garancija budućih rezultata.

7 PLATINUM ZA SIGURNOST Platinum Blue Chip (BC) i Platinum Jugoistočna Europa (JIE) Platinum BC fond ulaže u dionice svjetski poznatih kompanija na tržištu SAD-a i Europe. Referentni benchmark fonda (indeks sa kojim se prinos Platinum BC fonda uspoređuje je S&P 500). Platinum JIE ulaže u dionice kompanija iz regije a usporedni indeks je Crobex. Osnovni cilj oba fonda je pružiti dugoročnim ulagačima prosječni godišnji povijesni prinos ostvaren na razvijenim tržištima. U zadnjih 90-ak godina taj prinos iznosio je otprilike dvanaest posto. Od početka rada Platinum BC fonda 3. siječnja ove godine, S&P 500 indeks izgubio je na vrijednosti 39,46% što predstavlja priličan pad. Usporedbe radi, Platinum BC u istom je razdoblju izgubio na vrijednosti 24,47% što ukazuje na činjenicu da će fondu, trebati vjerojatno kraće razdoblje za oporavak nego referentnom indeksu. Potresi na tržištima kapitala ciklički se događaju i bivaju nadoknađeni u mjesecima koji slijede nakon recesije. Platinum JIE fond je od početka ove godine ostvario negativan prinos u iznosu od 28,8% dok je Crobex u istom razdoblju izgubio 57% vrijednosti. Takozvana medvjeđa tržišta su bolna za ulagače ali su i sastavni dio ekonomskog ciklusa. Ujedno, ovakvi potresi rađaju i dobre prilike kako za fondove tako i za njihove ulagače. Platinum BC i Platinum JIE fondovi su iz tog razloga zauzeli sigurne pozicije u najlikvidnijim dionicama za koje vjerujemo da će prve osjetiti oporavak. Uzimajući u obzir i da su Platinum fondovi u određenoj mjeri sačuvali značajne novčane pozicije, biti ćemo u odnosu na druge dioničke fondove u Hrvatskoj u povoljnijoj poziciji iskoristi razdoblje oporavka tržišta.

8 Što očekivati od tržišta na dugi rok? Hrvatsko tržište vjerno preslikava trendove u svijetu. Od 1926.godine do danas, SAD tržište iskusilo je 13 većih medvjeđih tržišta u kojima su indeksi izgubili na vrijednosti više od dvadeset posto, što znači da je otprilike svakih šest godina uslijedila slična kriza. U zadnjih dvanaest mjeseci (listopad 2007 listopad 2008), S&P 500 je izgubio već 44% svoje vrijednosti a to označava peti najveći pad u povijesti indeksa. Vremenski prosjek negativnog sentimenta na tržištima kapitala tijekom prijašnjih recesija traje nešto manje od dvije godine. Prema takvoj računici, više od pola silazne putanje je sigurno iza nas a uz koordinirane akcije središnjih banaka i vlada čini se da će taj period biti nešto kraći. Tablica 1. prikazuje datume vrhunaca na SAD tržištu kao i najnižih točaka te gubitak u postocima koji su ulagači pretrpjeli tijekom određenih kriznih razdoblja koja su u tablici izraženi u mjesecima. Također, na desnoj strani tablice prikazan je godišnji prinos godinu dana nakon kriznog razdoblja. Taj prinos pokazuje da su ulagači u samo godinu dana nakon kriznog razdoblja u većem broju bili u mogućnosti nadoknaditi gubitke koji su trajali često 18 i više mjeseci. U prosjeku, trajanje ovakve krize iznosi 22 mjeseca tijekom kojeg je ostvaren prosječni gubitak od 39% a taj gubitak je više nego nadoknađen (46%) u idućih 12 mjeseci.

9 Tablica 1. Povijesni podaci negativnih prinosa i oporavka na tržištu SAD-a Vrhunac Dno Trajanje (mjeseci) Postotni pad Recesija? 1- godišnji prinos nakon dna % DA 124% % DA 59% % DA 34% % DA 38% %?? % DA 44% % NE 23% % DA 42% % NE 33% % DA 58% % NE 33% % DA 31% % DA 29% Prosjek (bez '07 - '08) 22-39% - 46% Izvor: ISI, Bloomberg, National Bureau of Economic Research

10 Platinum BC i Platinum JIE za sigurnost Od ukupno 38 otvorenih dioničkih fondova koji su prisutni na našem tržištu, mjereno na 3-mjesečnoj i 6-mjesečnoj bazi, Platinum BC ostvario je četvrti po redu prinos uz napomenu da je Platinum JIE prvi odnosno treći fond po prinosu u navedenim razdobljima. Negativan prinos zasigurno nije ohrabrujući. Ipak, bitno je gubitke koliko je moguće minimizirati kako bi vrijednost udjela imala što kraći vremenski i žešći postotni put prema gore kada tržište izađe iz negativnog sentimenta. Što se tiče DUGOROČNOG ulaganja - vrijeme za kupovinu udjela i dionica je odlično imajući na umu nediskriminirajuću podcijenjenost SVIH dionica. Dugoročno ulaganje kroz Platinum fondove obuhvaća kako negativna tako i pozitivna kretanja tržišta na kojima fond ulaže. U ovakvim vremenima, Platinum fondovi nastoje sačuvati vrijednost uloga i maksimalnu likvidnost. Osiguravanjem sporijeg pada omogućuje se bolja početna pozicija za razdoblja prosperiteta kada Platinum fondovi nastoje kompletno investirati u kompanije koje dugoročno stvaraju veću vrijednost od prosjeka tržišta