POJAM I ZNAČAJ INVESTICIJA Temeljna značajka investiranja - ne donosi korist odmah već nakon nekog vremena pomak između vremena ulaganja i vremena koristi, investicije u osnovi predstavljaju odricanje, žrtvovanje sadašnjosti za realizaciju nekih ciljeva u budućnosti, žrtva proizvodnih činitelja u sadašnjosti kako bi se povećale koristi u budućnosti investicije - odgođena sadašnja potrošnja, radi povećanja potrošnje u budućnosti. 1 INVESTICIJSKE ODLUKE postoji mnoštvo investicijskih odluka, kao i njihovih donositelja Investicijske odluke se međusobno razlikuju : po značaju za gospodarski razvoj, po njihovim učincima, po dijelu gospodarstva ili društva o čijem je razvoju riječ i slično. 2 INVESTICIJSKE ODLUKE ČETIRI RAZLIČITE KATEGORIJE: opće investicijske odluke - raspodjela društvenog proizvoda- dio za potrošnju i dio za štednju namijenjen za investiranje međusektorske investicijske odluke - ukupna masa kapitala se raspoređuje po sektorima sektorske investicijske odluke - kapital namijenjen investicijama raspoređuje se na poslovne subjekte u okviru sektora 3 1
INVESTICIJSKE ODLUKE ČETIRI RAZLIČITE KATEGORIJE: projektne investicijske odluke - kapital namijenjen investicijama raspoređuje se unutar poslovnog subjekta prema različitim namjenama radi ostvarenja ciljeva razvoja poduzeća U gospodarstvima s uređenim tržištem ove odluke se donose u međusobnoj interakciji 4 INVESTICIJSKE ODLUKE Metodologija planiranja investicijskih projekata razmatra sektorske i projektne investicijske odluke Investitor poslovni subjekt koji donosi investicijsku odluku (pravna ili fizička osoba) Predmet investiranja može biti različit; najčešće dugotrajna i kratkotrajna imovina Investicijski projekt - osmišljeni skup vremenski raspoređenih radnji, kojim se planira ostvarenje ciljeva razvoja poduzeća i u okviru kojih se upotrebljava kapital INVESTICIJE Financijske - ulaganja u financijsku imovinu (dionice, obveznice i drugi vrijednosni papiri) Realne - ulaganja u dugotrajnu i kratkotrajnu imovinu Nedodirljive - ulaganja u nedodirljivu imovinu (goodwil, patenti, licence, ulaganja u ljudske potencijale i sl.) 2
KARAKTERISTIKE Financijske: Visoka likvidnost, djeljivost, homogenost /zamjenjivost, dokumentiranost Realne: nizak stupanj likvidnosti, ograničena djeljivost, upitna homogenost /zamjenjivost, Veća složenost financijske analize investicijskih projekata nego analize financijskih investicija KARAKTERISTIKE Nedodirljive - ulaganja u nedodirljivu imovinu (goodwil, patenti, licence, ulaganja u ljudske potencijale i sl.). U određenim situacijama imaju karakteristike realnih investicija ili financijskih investicija Nove investicije dugoročno osiguranje potrebnih nekretnina i opreme za izvođenje potpuno novih profitabilnih poslovnih operacija ulaganja u dugoročni rast poduzeća Investicije u zamjenu zamjena postojeće opreme ili nekretnina kao rezultat ekonomske i fizičke zastarjelosti postojeće opreme nužne investicije da bi se osigurala profitna sposobnost poduzeća u interesu vlasnika 3
KARAKTERISTIKE INVESTICIJA Dugoročni karakter ulaganja Vremenski raskorak između ulaganja i učinaka Međuovisnost investiranja i financiranja Rizik i neizvjesnost DUGOROČNI KARAKTER ULAGANJA Dugoročno vezivanje novca u nenovčane projekte posljedice: niska likvidnost tako vezanih novčanih sredstava slaba utrživost - otežano prijevremeno otuđenje bez većih gubitaka VREMENSKI RASKORAK IZMEĐU ULAGANJA I UČINAKA ULAGANJA Pomak u vremenu ulaganja i vremenu koristi od ulaganja Razdoblje investiranja - nastanak novčanih izdataka za nabavku dugotrajne imovine i trajno potrebne kratkotrajne imovine = investicijski troškovi Razdoblje efektuiranja - nastanak novčanih primitaka od prodaje proizvoda/usluga, na kraju razdoblja efektuiranja projekta ostatak vrijednosti projekta 4
VREMENSKI RASKORAK IZMEĐU ULAGANJA I UČINAKA ULAGANJA Dinamika pritjecanja novčanih tokova utječe na financijsku efikasnost projekta Optimalna upotreba raspoloživih resursa u sadašnjosti radi postizanja pozitivnih učinaka u budućnosti skraćenje razdoblja investiranja razdoblje efektuiranja duže - financijska efikasnost projekta veća novčani tokovi udaljeniji od sadašnjosti - manja sadašnja vrijednost radi vremenske vrijednosti novca MEĐUOVISNOST INVESTIRANJA I FINANCIRANJA potreba za dugoročnim izvorima sredstava za investiranje u realne projekte ograničenja financijske okoline trošak novog kapitala promjena strukture kapitala poduzeća nužna interakcija investiranja i financiranja s ciljem maksimiziranja bogatstva vlasnika RIZIK I NEIZVJESNOST ostvarivanje očekivanih novčanih tokova prognoziranje novčanih tokova razlika između novih investicija i investicija u zamjenu investicije u zamjenu obično imaju niži stupanj rizika i neizvjesnosti u odnosu na nove investicije Koristi nastaju u budućnosti, a budućnost je povezana s rizikom i neizvjesnosti, rizik i neizvjesnost manji u bližoj nego u daljoj budućnosti. 5
RIZIK I NEIZVJESNOST Mogućnost razvoja nekog ekonomskog subjekta je veća ako su mu činitelji razvoja dostupni ranije u procjeni koristi i troškova postoji rizik i neizvjesnost te ih je potrebno uključiti u analizu VRSTE INVESTICIJSKIH PROJEKATA prema različitim kriterijima: 1.Projekti prema aktivnosti 2.Projekti prema opsegu ulaganja 3.Projekti prema investicijskom razdoblju 4.Projekti prema odnosu investicijskih troškova i učinaka ulaganja (tipovi investicijskih projekata) 5.Projekti prema modelu tekućih novčanih tokova 6.Projekti prema odlučivanju o projektu 7.Projekti prema ekonomskoj međuovisnosti 8.Projekti prema postojećem poslovanju 9.Projekti prema modelu rasta PROJEKTI PREMA AKTIVNOSTI Proizvodni projekti - ulaganja u fiksnu i permanentnu tekuću imovinu poduzeća za izradu proizvoda ili obavljanje određene usluge Marketinški projekti - poboljšanje prodaje i marketinga poduzeća uopće, kod analize moguće poteškoće radi pravilnog razgraničavanja tekućih čistih novčanih tokova koje će poduzeće zaraditi kao posljedicu provedenih ulaganja Transportni projekti - ulaganja u prijevoz ljudi i roba, ulaganja u pomoćnu djelatnost. Projekti informatizacije - ulaganja u informatičku opremu i programsku podršku njena djelovanja, moguće poteškoće preciznijeg predviđanja učinaka takvih ulaganja kroz povećanje novčanih tokova poduzeća. Projekti istraživanja i razvoja - investicijska ulaganja kod kojih se javlja najviše problema kod utvrđivanja odgovarajućih novčanih tokova koji će rezultirati s provedenim investicijama. 6
PROJEKTI PREMA OPSEGU ULAGANJA Veliki projekti - zahtijevaju znatna angažiranja kapitala obično se predlažu zbog očekivanja znatnih budućih koristi imaju značajne posljedice na cjelokupno poslovanje poslovnog subjekta - često mogu rezultirati i propašću cijelog poduzeća u slučaju neuspjeha Mali projekti - zahtjevaju skromna ulaganja imaju manji intenzitet posljedičnih procesa na cijelo poduzeće PROJEKTI PREMA INVESTICIJSKOM RAZDOBLJU Prema duljini investicijskog razdoblja - projekti s dugim i s kratkim razdobljem investiranja Dulje razdoblje investiranja kasnije nastupa razdoblje efektuiranja Što su učinci udaljeniji od sadašnjosti to je manja njihova sadašnja vrijednost izvođenje projekta u fazama - sredstvo za upravljanje s vrijednošću poduzeća kako bi se ubrzalo pritjecanje novčanih tokova PROJEKTI PREMA ODNOSU INVESTICIJSKIH TROŠKOVA I UČINAKA ULAGANJA (TIPOVI INVESTICIJSKIH PROJEKATA) 1. PI-PO Point input Point output - Jednokratno ulaganje, jednokratni efekti I V 0 1 2 3 4 5 Karakteristično je za financijske investicije, vrlo rijetko kod realnih investicija npr. Jednokratna kupnja zgrade koja će se prodati nakon porasta cijene 2. CI-PO Continuous input Point output - Višekratno ulaganje, jednokratni efekti I I I I I V 0 1 2 3 4 5 Vrlo rijetko kod realnih investicija npr. stanogradnja, brodogradnja... 7
PROJEKTI PREMA ODNOSU INVESTICIJSKIH TROŠKOVA I UČINAKA ULAGANJA (TIPOVI INVESTICIJSKIH PROJEKATA) 3. PI-CO Point input Continuous output - Jednokratno ulaganje, višekratni efekti I V V V V V 0 1 2 3 4 5 Često je kod investicija u zamjenu postrojenja i opreme, fuzije i akvizicije, stjecanja i spajanja. Najpogodniji oblik za školsko prikazivanje metoda financijskog odlučivanja 4. CI-CO Continuous input Continuous output - Višekratno ulaganje, višestruki efekti I I,V I,V I,V I,V V 0 1 2 3 4 5 Često je kod realnih projekata nove investicije, primjer: ulaganje u izgradnju i opremanje proizvodnog pogona kod kojeg su investicijski izdaci višekratna plaćanja obračunskih situacija i nabave opreme PROJEKTI PREMA MODELU TEKUĆIH NOVČANIH TOKOVA projekti s konvencionalnim novčanim tokovima - prijelomna točka na prijelazu razdoblja investiranja u razdoblje efektuiranja. Projekti s nekonvencionalnim novčanim tokovima - negativni novčani tokovi na kraju razdoblja efektuiranja PROJEKTI PREMA ODLUČIVANJU O PROJEKTU Da ili ne - individualna ocjena učinkovitosti investicijskog projekta. Međusobno uvjetovani projekti Rangirajući projekti 8
PROJEKTI PREMA EKONOMSKOJ MEĐUOVISNOSTI Neovisni projekti - novčani tokovi jednog projekta ne ovise o novčanim tokovima drugog projekta. Ovisni projekti - uvažiti međuovosnost kretanja njihovih novčanih tokova PROJEKTI PREMA POSTOJEĆEM POSLOVANJU Projekti zamjene Projekti ekspanzije Ostali projekti PROJEKTI PREMA MODELU RASTA Interni rast - povećanje vlastitih poslovnih operacija, izravno povećanje imovine samog poduzeća organski rast Eksterni rast - ulaganja u preuzimanje tuđih poslovnih operacija i stjecanje tuđe poslovne imovine, kod pripajanja i spajanja poduzeća. 9
VRSTE INVESTICIJSKIH ODLUKA Da ili ne odluka prihvaća se ili ne prihvaća jedan jedini investicijski projekt između dva ili više projekata prihvaća samo jedan, a odbacuju ostali projekti kod međusobno isključivih projekata redoslijed projekata - pojavljuju se dva ili više prihvatljivih projekta - njihovo ostvarenje ovisi o veličini raspoloživog kapitala PLANIRANJE INVESTICIJSKIH PROJEKATA 1. PRIPREMA Ideja o potrebi investiranja Moguća i prihvatljiva investicijska rješenja Koristi i troškovi svih investicijskih rješenja 2. OCJENA Definiranje ciljeva razvoja poduzeća Izbor kriterija i metoda za ocjenu investicijskih rješenja Izrada analitičko dokumentacijske osnove za izbor projekta Donošenje investicijske odluke 3. IZVEDBA Priprema građenja i građenje Priprema proizvodnje i proizvodnja 29 VIJEK PROJEKTA Priprema, ocjena, izvedba i poslovanje projekta razdoblje tijekom kojeg projekt donosi troškove i koristi priprema i ocjena projekta - nekoliko godina - uzrokuju male troškove, početak izvedbe - početak vijeka projekta vijek projekta uključuje razdoblje izvedbe i poslovanja projekta, troškovi pripreme i ocjene - ulaganja na početku vijeka 10
TEHNIČKI VIJEK I EKONOMSKI VIJEK Tehnički vijek projekta - razdoblje je tijekom kojeg projekt funkcionira, bez obzira da li su njegovi ekonomski učinci prihvatljivi ili ne. Ekonomski vijek projekta - razdoblje tijekom kojeg projekt daje ekonomski prihvatljive koristi i troškove. ODNOS TEHNIČKOG I EKONOMSKOG VIJEKA Tehnički vijek ekonomski vijek Vijek projekta = ekonomski vijek Vijek projekta i prihvatljivost projekta Projekti osjetljivi na vijek projekta ČIMBENICI DUŽINE VIJEKA PROJEKTA trajanje potražnje za outputom projekta trajanje opreme u projektu trajanje otplate investicijskih kredita brzina tehnološkog napretka 11
ČIMBENICI DUŽINE VIJEKA PROJEKTA mogućnost nabave inputa izbor lokacije mogućnost ulaganja kapitala u alternativne projekte TRAJANJE POTRAŽNJE ZA OUTPUTOM PROJEKTA temeljni proizvodi (hrana, električna energija, cement, čelik) predviđanje potražnje relativno lako i sigurno, odjeća, obuća, automobili, strojevi za domaćinstvo i ostali proizvodi kod kojih su preferencije potrošača očigledne - predviđanje potražnje teže racionalno planiranje projekata s kraćim vijekom kako bi se povećala prilagodljivost projekta promjenama u budućnosti. TRAJANJE OPREME U PROJEKTU vijek projekta odredit će ona vrsta opreme za koju se ocjenjuje da će trajati najkraće. presudan odnos troškova održavanja i troškova zamjene opreme 12
TRAJANJE OTPLATE INVESTICIJSKIH KREDITA ograničava vijek projekta - ne smije biti kraći od razdoblja otplate kako bi se u analizu uključili i svi financijski rashodi. BRZINA TEHNOLOŠKOG NAPRETKA napredak brži - vijek projekta kraći, pomoću novih projekata stalno uvoditi produktivnije tehnologije i tako jačati konkurentsku sposobnost na tržištu. izrazito dinamičan npr. u informatici, robotici i bioinženjeringu, dok je znatno sporiji u prerađivačkim industrijama. MOGUĆNOST NABAVE INPUTA projekti koji iskorištavaju prirodne neobnovljive resurse - vijek ovisi o trajanju zaliha resursa kao što su npr. rudnici. vijek projekta - razdoblje tijekom kojeg su nabave inputa izvjesne. 13
IZBOR LOKACIJE lokacija na urbaniziranom području lokacija može biti na raspolaganju projektu samo kroz ograničeno razdoblje u budućnosti. dolazi do izražaja za projekte rekonstrukcije na postojećoj lokaciji. MOGUĆNOST ULAGANJA KAPITALA U ALTERNATIVNE PROJEKTE može ograničavati vijek projekta investitor može definirati još kraći vijek projekta nego što to zahtijevaju ostala ograničenja, često mijenja vrstu poslovanja kako bi stalno ostvarivao višu dobit od prosjeka. napušta neki projekt ne zbog toga što on nije rentabilan, već prema njegovim kriterijima nije dovoljno rentabilan te ulaže kapital u alternativne projekte s većom dobiti. jedna od nužnih pretpostavki usporedbe projekata - međusobno se uspoređuju projekti s jednakim vijekom to se postiže tako da se za projekte s kraćim vijekom uvede reinvestiranje i tako produži njihov vijek ili se skraćuje vijek koji je duži od zajedničkoga. 14
ako je projekt prihvatljiv ako mu je vijek duži, a neprihvatljiv s kraćim vijekom - dužina vijeka ima presudno značenje za njegovu prihvatljivost. potrebno da vijek projekta ne bude kraći od vremena otplate investicijskih kredita. DOKUMENTACIJSKO-INFORMACIJSKA OSNOVICA analitičke studije: analiza potražnje na tržištu prodaje analiza ponude na tržištu nabave idejni projekti projekti montaže projekti unutrašnjeg transporta analiza tehnološkog postupka projekti makrolokacije i mikrolokacije geološke studije ekološke studije studije potrebnih radnika analiza kretanja prodajnih i nabavnih cijena SINTETIČKE STUDIJE Predinvesticijska studija -sadrži analitičkodokumentacijsku osnovu za prethodnu ocjenu investicijskih varijanata Investicijska studija - sadrži analitičkodokumentacijsku osnovu za donošenje investicijske odluke Izvedbena studija - sadrži analitičkodokumentacijsku osnovu planiranog najprihvatljivijeg načina izvedbe investicijskog projekta 45 15
UNUTARNJI IZVORI INFORMACIJA oni koje posjeduje investitor: studije razvojnog sektora studije plansko-analitičkog sektora podaci i izvještaji računovodstvenog sektora podaci i izvještaji prodajnog i nabavnog, tehničkog, kadrovskog i ostalih sektora Računovodstvena evidencija investitora - financijski izvještaji o poslovanju: Račun dobiti i gubitka Financijski tok Bilanca VANJSKI IZVORI INFORMACIJA publikacije državnih statističkih zavoda publikacije Ujedinjenih naroda, Organizacije za ekonomsku suradnju i razvoj, Svjetske banke, Međunarodnog monetarnog fonda te regionalnih ekonomskih grupacija studije i baze podataka raznih konzultanata Sadržaj i opseg investicijske studije ovisiti će o različitim elementima npr. o pristupu autora, kome je projekt namijenjen, tehničko-tehnološkim karakteristikama, specifičnostima tržišta i sl. Korisnici investicijske studije: Sami poduzetnici, odnosno vlasnici Potencijalni ulagači i dioničari Financijeri i kreditori Dobavljači i kupci Partneri suulagači Manageri i zaposlenici Državna uprava i lokalna administracija Državni organi uključivanje u različite državne i međunarodne fondove za razvoj i poticanje poduzetništva 48 16
KAKAV TREBA BITI INVESTICIJSKI PROJEKT? Realističan Izbjegavati pretjeranu samouvjerenost Izbjegavati optimistične izjave i predviđanja koji se ne mogu potkrijepiti dokazima Jasan Jasno pokazivati na izvedivost ideje i pokretanje poslovnog pothvata (potencijal) Mora se pokazati dobro poznavanje gospodarske grane i ciljnog tržišta Jasno ukazati na potrebe za financiranjem kao i izvore financiranja 17