SEKTOR ZA FINANSIJSKE POVJERLJIVO

Sektor za finansijske i bankarske operacije -Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama- Nedjeljni izvještaj sa međunarodnog finansijskog tržišta (30. jul 2012. 03. avgust 2012.) Podgorica, 08. avgust 2012. godine Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 1

FX VIJESTI Euro je u ponedeljak slabio u odnosu na dolar, kako je objavljeno da je ekonomsko povjerenje u euro zoni palo u julu na najniži nivo u poslednje tri godine, ali i zbog spekulacija da će ECB-a ponovo početi da kupuje obveznice da bi zaustavila dalji rast prinosa. Međutim, od utorka je uslijedio oporavak kursa EUR/USD. Euro je počeo da raste nakon što su Ministri finansija SAD-a i Njemačke podržali evropske lidere u namjeri da učine sve kako bi sačuvali euro zonu (kasnije tokom dana su i francuski i italijanski predsjednik izdali zajedničko saopštenje kojim su se obavezali da će učiniti sve da se zaštiti euro zona), a dolar da slabi zbog očekivanja da će i Fed na svom zasijedanju signalizirati uvođenje dodatnih stimulativnih mjera (analitičari su bili mišljenja da je mala vjerovatnoća da Fed uvede III krug kvantitativnog popuštanja, već da će uvesti neku drugu formu stimulansa, a ova očekivanja su pojačana nakon što je objavljeno da je potrošnja američkog stanovništva stagnirala u junu). Pojačana očekivanja da će ECB-a preduzeti nove korake da spriječi dalji rast prinosa na obveznice perifernih ekonomija, uporedo sa bliženjem ovog sastanka, podstakli su jačanje eura u odnosu na većinu vodećih valuta. Nakon što se Fed, na sastanku održanom sredinom sedmice, uprkos očekivanjima, suzdržao od uvođenja novih monetarnih stimulansa (ali je rečeno da će se obezbijediti dodatno popuštanje monetarne politike ukoliko bude neophodno da se spriječi dalje usporavanje ekonomije), dolar se oporavio u odnosu na euro. Sa druge strane, tražnja za eurom je bila ograničena nakon objave da je S&P smanjio kreditni rejting Kipru na BB sa BB+, navodeći kao razlog finansijske pritiske kojima je izložena ova zemlja. Ova rejting kompanija je istovremeno potvrdila stabilan outlook za AAA kreditni rejting Njemačke. Iako je u susret sastanku ECB-e i nakon objave da je kamatna stopa zadržana na istom nivou, euro ponovo jačao u odnosu na dolar, nakon press konferencije je došlo do oštrog pada ove valute. Naime, Predsjednik Draghi, uprkos svim očekivanjima, nije ponudio trenutne mjere za obuzdavanje krize, ali je rekao da će se raditi na planu kupovine obveznica i da će detalji biti objavljeni u narednih nekoliko nedelja, a dodao je i da je njemačka Centralna banka uzdržana u pogledu ove ideje. Međutim, u petak je kurs EUR/USD ostvario značajan rast i do kraja dana se našao na 3-nedeljnom maksimumu. Rast cijena akcija na azijskim berzama uzrokovan aktuelnim spekulacija o kupovini obveznica od strane Fed-a i objava podataka sa tržišta rada SAD-a (poslodavci su u julu otvorili više radnih mjesta nego što je predviđeno, ali je i pored toga stopa nezapsolenosti porasla na 8,3%) uzrokovali su slabljenje tražnje za američkom valutom, pa je dolar oslabio, dok je podatak o neočekivanom povećanju maloprodaje euro zone u julu je doveo do jačanja eura. U petak je objavljeno i da su pojedini članovu koalicije njemačke Kancelarke signalizirali da neće stajati na putu planu Predsjednika ECB-e o kupovini obveznica. Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 2

Uprkos slabim britanskim ekonomskim podacima objavljenim u ponedeljak, sterling je ojačao u odnosu na euro. Broj zahtjeva za hipotekama u Velikoj Britaniji je u junu pao više od predviđanja, pojačavajući zabrinutost oko produbljivanja recesije ove ekonomije, dok su cijene nekretnina pale u julu, prvi put od početka godine, ali je na kretanje kursa EUR/GBP ipak veći uticaj imala neizvjesnost u pogledu odluke ECB-e, pa je tražnja za sterlingom kao sigurnom valutom bila prilično stabilna i uzrokovala pad ovog kursa. Istog dana su ovi podaci oborili vrijednost sterlinga u odnosu na dolar. Od utorka je sterling počeo da slabi i u odnosu na euro, kako je Moody s objavio da smatra da će ekonomski rast Velike Britanije ipak biti niži od prethodnih prognoza, a da će Vlada ove zemlje teško ostvariti planirano smanjenje javnog duga. Podatak o padu industrijske proizvodnje u Velikoj Britaniji na najniži nivo u poslednje tri godine je sredinom sedmice oborio vrijednost sterlinga na 2-nedeljni minimum u odnosu na euro. Pad sterlinga je nastavljen pa je narednog dana bio na 3-nedeljnom minimumu u odnosu na euro, u iščekivanju ishoda sastanaka Banke Engleske i ECB-e. Međutim, nakon što je Komitet monetarne politike BoE zadržao kamatnu stopu i program kupovine obveznica na postojećim nivoima, a ECB-a razočarala investitore koji su očekivali uvođenje hitnih mjera za obuzdavanje krize, sterling je ojačao u odnosu na euro. U petak je slabljenje sterlinga nastavljeno, kako je objavljeno da je rast uslužnog sektora u Velikoj Britaniji neočekivano usporen u julu, a pojedini članovi kolacionih partija Kancelarke Merkel signalizirali da neće stajati na putu kupovine obveznica od strane ECB-e, pa je kurs EUR/GBP ponovo dostigao 3-nedeljni maksimum. Euro se u ponedeljak povukao sa 2-nedeljnog maksimuma u odnosu na jen, uslijed rasta cijena španskih državnih obveznica zbog spekulacija o njihovoj kupovini od strane ECB-e. Narednog dana euro je počeo da raste, zbog bliženja sastanka ECB-e i pojačanih očekivanja da će ova banka uvesti dodatne mjere da se zaštiti euro zona. Međutim, znakovi slabljenja proizvodnje širom svijeta su uzrokovali pad cijena akcija na azijskim berzama, pa je u srijedu jen ojačao u odnosu na većinu valuta, uključujući i euro (proizvodni indeks Kine je ukazao na najsporiji rast u julu u poslednjih osam mjeseci, proizvodnja u Australiji je u istom mjesecu bila najslabija u poslednje tri godine, a predviđen je i pad evropskog fabričkog indeksa za mjesec avgust). Azijske akcije su ubrzo počele da rastu, a jačala su i očekivanja uvođenja dodatnih mjera na sastancima Fed-a i ECB-e, pa je rast kursa EUR/JPY nastavljen. Iako Fed nije uveo dodatne stimulativne mjere, ovaj trend je bio prisutan sve do okončanja zasijedanja ECB-e. Uprkos očekivanjima ECB-a nije donijela odluku o hitnom uvođenju mjera za obuzdavanje krize, pa je ovaj kurs naglo pao. Pad je uzrokovan i jačanjem jena, obzirom da su znakovi usporavanja globalnog ekonomskog rasta i zabrinutost oko pogoršanja krize doveli do rasta tražnje za ovom valutom. U petak je euro nadoknadio gubitke ostvarene u odnosu na jen i dostigao 3-nedeljni maksimum, uglavnom zbog objave podatka o rastu maloprodaje euro zone u junu. Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 3

$ Fr. VRIJEDNOSTI KURSNIH ODNOSA Kurs na otvaranju tržišta u ponedeljak, 30.07.2012. godine Kurs na zatvaranju tržišta u petak, 03.08.2012. godine % promjena Kurs EUR/USD 1.2322 1.2387 0.53 Kurs EUR/GBP 0.78244 0.79186 1.20 Kurs EUR/JPY 96.67 97.19 0.54 Kurs EUR/CHF 1.20118 1.20170 0.04 PREGLED REFERENTNIH KAMATNIH STOPA VODEĆIH CENTRALNIH BANAKA Zemlja Naziv Centralne banke Naziv referentne kamatne stope Visina referentne kamatne stope Naredno zasijedanje Euro zona European Central ECB main refinancing 0.75% 06.09.2012. Bank rate SAD Federal Reserves Federal Funds Target 0.25% 13.09.2012. Rate Japan Bank of Japan Overnight Call Rate 0.1% 09.08.2012. Velika Britanija Bank of England Official Bank Rate 0.5% 06.09.2012. Švajcarska Swiss National Libor Target Rate 0% 13.09.2012. Bank Kanada Bank of Canada Target Overnight 1% 05.09.2012. Rate Australija Reserve Bank of Cash Rate Target 3.5% 07.08.2012. Australia Novi Zeland Reserve Bank of New Zealand Official Cash Rate 2.5% 13.09.2012. U ovom izvještajnom periodu su održana zasijedanja Fed-a, ECB-e i Banke Engleske. Na zasijedanju Fed-a kamatna stopa nije mijenjana, a rečeno je da će se uvesti nove mjere, ukoliko bude potrebno da se podstakne ekonomski rast i poboljša stanje na tržištu rada, uz istovremeno održavanje cjenovne stabilnosti. Što se tiče ECB-e, kamatna stopa takođe nije mijenjana, ali ECB-a, uprkos preovlađujućim očekivanjima, nije donijela odluku o hitnom uvođenju mjera za obuzdavanje krize. Predsjednik ove centralne banke, Mario Draghi, suočen sa rastućim pritiscima da se smanje troškovi zaduživanja za Italiju i Španiju, je izjavio da će se raditi na planu kupovine obveznica i da će se za nekoliko nedelja objaviti detalji ovog plana. Kao ni prethodne dvije centralne banke, ni Banka Engleske nije donijela odluku o promjeni visine kamatne stope, a program kupovine obveznica je takođe zadržan na postojećem nivou (375 mlrd funti) Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 4

EVROPSKO TRŽIŠTE DRŽAVNIH OBVEZNICA U ponedeljak su cijene njemačkih državnih obveznica bile stabilne, uslijed vijesti da bi, nakon Valensije, još pet španskih regiona, koji imaju problema u finansiranju, moglo zatražiti novčanu pomoć od centralne Vlade, što je povećalo zabrinutost investitora da bi Španija mogla biti primorana da zatraži međunarodnu pomoć, pa je rasla tražnja za sigurnim sredstvima. Der Spiegel je prenio da će MMF prestati da daje finansijska sredstva za Grčku (što je MMF narednog dana demantovao). Međutim, od utorka su cijene počele da padaju. Kreditna agencija Moody s je smanjila kreditni outlook za Njemačku, Holandiju i Luksemburg sa stabilnog na negativan. Prema izvještaju agencije ovaj potez je opravdan zbog pojačane neizvjesnosti u pogledu evropske dužničke krize i rasta vjerovatnoće da Grčka može napustiti euro zonu, a da će najbolje rangirane zemlje morati da pojačaju podršku za zemlje kao što su Španija i Italija. Španske državne obveznice su u istom periodu padale, a španski CDS-ovi porasli na nove maksimalne vrijednosti. Sredinom sedmice cijene italijanskih i španskih obveznica su počele da rastu, uslijed spekulacija da će ECB-a proširiti kapacitet regionalnog fonda za spašavanje obzirom da kreatori monetarne politike povećavaju svoje napore na spriječavanju daljeg širenja krize. Član Savjeta ECB-e, Ewald Nowotny, je izjavio da postoje argumenti da ESM dobije bankarsku licencu, što bi ovom fondu omogućilo da pozajmljuje dodatna sredstva od ECB-e. Nakon što je Predsjednik ECB-e izjavio da će evropski zvaničnici preduzeti sve neophodne korake da bi sačuvali euro, rast italijanskih i španskih obveznica je nastavljen (ovaj komentar je uslijedio kako su prinosi na 2-, 5-, 10- i 30-godišnje španske državne obveznice skočili iznad 7%, a to je nivo koji je podstakao Grčku, Irsku i Portugal da traže pomoć). Što se tiče njemačkih državnih obveznica one su i dalje padale, kako su komentari Predsjednika Draghi-ja uzrokovali smanjenje tražnje za sigurnim sredstvima, a zvještaj je pokazao da je poslovno povjerenje u Njemačkoj palo na 2-godišnji minimum u julu. Nakon što je, u petak, u italijanskim novinama Le Monde objavljeno da se ECB-a priprema za kupovinu italijanskih i španskih obveznica, a njemačka Kancelarka i francuski Predsjednik se složili sa izjavom Predsjednika ECB-e, rast cijena španskih i italijanskih obveznica je nastavljen, ali i pad njemačkih. Prinos na 10-godišnje njemačke državne obveznice je tokom nedelje ostvario rast od 23bp, na 1,40%, a na 2-godišnje je porastao na -0,03%. Kretanje prinosa na 10-godišnje benčmark njemačke državne obveznice Kretanje cijena na 10-godišnje američke državne obveznice AMERIČKO TRŽIŠTE DRŽAVNIH OBVEZNICA Tokom ove izvještajne nedelje i na tržištu američkih državnih obveznica je došlo do pada cijena, iako su u prvoj polovini nedelje cijene porasle. Mogući neuspjeh Grčke u ispunjavanju uslova za dobijanje novčane pomoći je podstakao zabrinutost oko pogoršanja evropske dužničke krize, što je dovelo do povećanja tražnje za sigurnim investicijama. Rast cijena američkih obveznica je bio Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 5

uzrokovan i odlukom Moody s agencije da smanji kreditni outlook za Njemačku, Holandiju i Luksemburg, što je dodatno povećalo neizvjesnost na evropskim tržištima, pa su investitori bili okrenuti tržištu obveznica SAD-a. Međutim, od srijede poslijepodne cijene su uglavnom padale. Njihov pad je pokrenut spekulacijama o povećanju kapaciteta ESM-a koje su uzrokovale smanjenje tražnje za sigurnim investicijama. Pad obveznica je izazvan i zabrinutošću da će rekordno niski prinosi smanjiti interesovanje investitora na poslednjoj od tri aukcije održane u ovoj nedelji ($29 mlrd 7-godišnjih obveznica, a prve dvije aukcije - $35 mlrd 2-godišnjih i $35 mlrd 5-godišnjih obveznica su privukle jaku tražnju, pa su prinosi pali na rekordno niske nivoe). Iako je izvještaj o neočekivanom padu prodaje novogradnje u junu sa 2-godišnjeg maksimuma, nakratko prekinuo pad cijena američkih obveznica, ovaj trend je nastavljen do kraja nedelje. Izjava Predsjednika ECB-e da je ECB-a spremna da preduzme sve neophodne korake da sačuva euro je uzrokovala smanjenje tražnje za sigurnim sredstvima, a pad cijena je podstaknut i očekivanjima da će izvještaj pokazati da je rast BDP-a SAD-a usporen (što je do kraja dana potvrđeno) i spekulacijama da će vodeće centralne banke pojačati mjere za oživljavanje globalne ekonomije. Prinosi na 10-godišnje američke državne obveznice su u petak iznosili 1,55%, ostvarivši rast od 9bp tokom nedelje. Razlika u prinosu između njemačkih i američkih državnih obveznica ZLATO Zabrinutost da će Fed i ECB-a, na sastancima koji se održavaju ove izvještajne nedelje, uvesti dodatne mjere za podršku ekonomije, dovela je do rasta cijene zlata u ponedeljak. Ipak, u utorak je cijena ovog plemenitog metala zabilježila pad kako predsjednik Fed-a, Ben S. Bernanke, nije preduzeo nove mjere stimulansa, što je uticalo na smanjenje tražnje za zlatom. Cijena zlata na zatvaranju u dolarima za uncu Pon 1621.97 max Uto 1614.30 Sri 1599.48 Čet 1588.63 min Pet 1603.48 Datum 27.07. 12. 03.08. 12. % promjena Cijena USD/OZ 1622.90 1603.48 1.21 Sredinom nedelje cijena zlata je nastavila da slabi kako je povjerenje potrošača poraslo po prvi put u poslednjih pet mjeseci u SAD-a, što je smanjilo pritisak na Fed da najavi nove mjere. Međutim, u četvrtak je cijena ovog commodity-ja zabilježila najveći pad u poslednje dvije nedelje kako su komentari Predsjednika ECB-e razočarali investitore. Poslednjeg dana cijena zlata je počela da se oporavlja i zabilježila je najveći rast u ovoj nedelji nakon objave da Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 6

Izvještaj sa međunarodnog finansijskog tržišta od 09. jula do 13. jula 2012. je stopa nezaposlenosti u SAD-a porasla u julu na najviši nivo u poslednjih pet mjeseci, što bi moglo dovesti do uvođenja stimulativnih mjera od strane Fed-a. NAFTA Iako je bila kolebljiva, cijena sirove nafte je prva dva dana izvještajnog perioda uglavnom padala, da bi od sredine nedelje došlo do njenog rasta. Pad je uzrokovan rastom dolara u odnosu na euro, a nastavljen zbog zabrinutosti da mjere, koje bi ECB-a i Fed,mogle uvesti ove nedelje, neće biti dovoljne za podsticanje ekonomskog rasta. Do daljeg pada cijene nafte je došlo i nakon što su povjerenje potrošača i poslovne aktivnosti u SAD-a zabilježili neočekivani rast. Sredinom nedelje cijena ovog energenta je porasla nakon što je objavljeno da su zalihe nafte pale najviše u poslednjih sedam mjeseci (ministarstvo za energetiku je objavilo da su zalihe nafte pale za 6.52 miliona barela tokom prošle nedelje). U četvrtak je cijena nafte bilježila fluktuacije tako da je u prvom dijelu dana rasla da bi nakon toga pala kako Predsjednik ECB-e nije iznio detalje o planu kojim bi smanjio rastuće troškove pozajmljivanja pojedinih zemalja u euro regionu. Poslednjeg dana ove izvještajne nedelje cijena nafte se povukla sa 3-nedeljnog minimuma bilježeći najveći rast u poslednje dvije nedelje zbog većeg proširenja platnih spiskova u SAD-a i brzog rasta aktivnosti uslužnog sektora. Cijena nafte na zatvaranju u dolarima za barel Pon 107.33 Uto 105.94 Sri 105.83 min Čet 106.39 Pet 109.54 max Datum 27.07. 12. 03.08. 12. % promjena Cijena USD/barrel 107.92 109.54-1.47 Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 7

Kalendar ekonomskih indikatora za ovaj izvještajni period Datum Podatak Očekivana vrijednost Aktuelna vrijednost Prethodna vrijednost Ponedeljak, Ekonomsko povjerenje (Euro-Zone 88.9 87.9 89.9 30. jul Economic Confidence) EU, jul Mjesečni indikator povjerenja reflektuje generalnu ekonomsku aktivnost u euro zoni. Ovaj indikator kombinuje procjene i očekivanja koja proizilaze od istraživanja kompanija i potrošača, a ova istraživanja uključuju različiti komponente ekonomije: industriju, potrošače, građevinu i maloprodaju. Utorak, Stopa nezaposlenosti (Euro-Zone 11.2 11.2 11.1 31. jul EU, jun Unemployment Rate) Pokazuje procenat nezaposlenih osoba u euro-zoni i značajan je indikator ekonomske aktivnosti regiona. Niža ili opadajuća stopa nezaposlenosti ide skupa sa rastom potrošnje, što podspješuje ekonomski rast, koji može uzrokovati rast stope inflacije. Srijeda, Proizvodnja (ISM Manufacturing and ISM 50.2 (40.0) 49.8 (39.5) 49.7 (37.0) 01. avgust US, jul Prices Paid) Ovaj indikator procjenjuje stanje američke industrije ispitivanjem izvršilaca o njihovim očekivanjima po pitanju buduće proizvodnje, novih narudžbi, zaliha, zaposlenosti i isporuka. Vrijednost indeksa iznad 50 upućuje na ekspanziju, a ispod ovog nivoa na kontrakciju. Plaćene cijene (ISM Prices Paid) Ovaj indikator uključuje cijene koje su plaćene za sve kupovine, a obuhvata i uvoz i kupovinu prehrambenih proizvoda i energije (isključujući sirovu naftu). Ovaj cjenovni indkes predstavlja procjene koje se tiču stope inflacije u budućnosti, a veći indeks upućuje na jača inflatorna očekivanja. Četvrtak, Indeks proizvodnih cijena (Euro-Zone -0.4 (1.9) -0.5 (1.8) -0.5 (2.3) 02. avgust PPI) EU, jun %MoM (%YoY) Mjeri promjene u prodajnim cijenama dobara i usluga koje koriste proizvođači euro zone. Proizvođači veće troškove prenose na potrošače kroz maloprodajne cijene, pa je PPI značajan kao rani indikator inflacije. Visok PPI, uz visoke vrijednosti drugih mjerila inflacije, će natjerati ECB-u da teži povećanju kamatne stope, dok opadajući PPI može ukazivati na ekonomsko usporavanje. Petak, Stopa nezaposlenosti (Unemployment 8.2 8.3 8.2 03. avgust Rate) US, jul Pokazuje ukupan procenat onih koji se smatraju nezaposlenim u SAD-u. Obzirom da Fed mora držati nezaposlenost pod kontrolom, visoka stopa nezaposlenosti vrši pritisak na kamatne stope (u smislu njihovog smanjenja), jer će Fed u tom slučaju tražiti načina da poboljša situaciju na tržištu rada. Izvori podataka: Reuters Bloomberg Sektor za finansijske i bankarske operacije Odjeljenje za upravljanje međunarodnim rezervama 8